富源优配【ESG-V评级观察】A股信任体检：从公益叙事走向利益相关方治理

在ESG评价中，社会（S）常常容易被理解为公益、捐赠、员工福利或品牌形象建设。但对上市公司而言，社会责任并不只是“做好事”，更不应停留在公益活动和社会责任报告的文本表达上。

上市公司是公众公司，其资产来自广大投资者的共同投入，经营活动同时影响投资者、员工、客户、供应商、社区以及资本市场秩序。社会责任的核心，正在从“企业做了多少公益”转向“企业是否建立起保护利益相关方、维护市场信任和约束短期逐利行为的制度能力”。

近日，济安金信发布A股上市公司ESG-V社会（S）评级结果。数据显示，在4764家参评A股上市公司中，社会维度整体呈现中部等级为主体、两端分化并存的结构特征。多数企业已具备一定社会责任管理基础，但不同公司在投资者保护、信息披露真实性、员工权益、产品责任和供应链稳定性等方面仍存在明显差异。

社会责任不只是公益，而是利益相关方治理

社会（S）评价关注的是企业与利益相关方之间的关系。上市公司并不是孤立存在的经营主体，其经营活动会同时影响投资者、员工、客户、供应商、社区以及更广泛的社会公共利益。

所谓“社会性”，强调的是在一个相互依赖的系统中，企业不能只追求自身商业利益最大化，还应承担维护市场秩序、交易公平和社会协同的基本责任。

对于上市公司而言，社会责任还具有一层特殊含义：上市公司本身也是公众投资标的，连接着大量社会资本和公众股东。因此，上市公司的社会责任不只是提供产品和服务，也包括真实、准确、完整地披露信息，保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，维护资本市场的基本信任。

当商业利益与社会公共利益发生冲突时，如果缺乏有效约束，企业可能通过信息不透明、财务舞弊、损害投资者权益、压缩员工权益、忽视产品安全或转嫁经营风险等方式获取短期利益，最终造成公共利益受损，甚至形成“公地悲剧”。

因此，上市公司的社会责任不能只依赖道德自觉，也不能停留在公益活动或社会捐赠层面，而应落实到信息披露真实性、投资者保护、员工权益、产品质量、供应链责任和社会风险管理等具体机制中。

公益活动也应放在企业整体经营健康、股东责任和公众公司属性的框架下理解。上市公司是公众公司，管理层不能将公司资源视为可任意支配的“私人资金池”，也不应“慷股东之慨”，过度从事与主营业务无关、缺乏商业合理性和长期社会价值的公益活动。真正有价值的社会责任，不是短期化、形象化的公益表达，而是通过产品、服务、技术和经营效率，在长期经营中形成可持续的社会价值。

数据验证：从财务异常到遥感辅助

在社会（S）评价方面，济安金信ESG-V评级重点关注上市公司是否存在损害利益相关方权益的行为，评价内容涵盖投资者保护、信息披露真实性、员工权益保障、生产安全、产品与客户责任、供应链稳定性及社会公共利益维护等方面。

其中，投资者权益保护和信息披露真实性，是资本市场社会责任评价的重要基础。对于上市公司而言，财务舞弊、欺诈发行、虚假披露和重大信息隐瞒，不仅直接损害投资者利益，也会破坏市场信用秩序，是社会责任维度中需要重点识别的底线风险。

济安金信依托上市公司财务分析系统，对上市公司财报数据进行动态更新和持续跟踪，通过监测财务数据异动、经营指标异常和信息披露变化，判断上市公司披露信息的真实性与合理性。在此基础上，运用数据分析和风险扫描技术，并结合财报病毒库动态监测，识别上市公司是否存在财务欺诈、利润操纵、异常关联交易或其他可能损害投资者利益的违规行为。

同时，济安金信还通过警讯红旗提示系统，对企业财务异常、信息披露瑕疵、舆情风险、监管处罚和重大经营波动等情况进行综合识别，辅助判断上市公司是否涉嫌财务舞弊、重大违规或其他损害社会公共利益和资本市场秩序的行为。

与环境（E）维度类似，社会（S）评价也可以引入外部数据作为辅助验证工具。根据遥感ESG量化评分体系，S维度可通过卫星遥感和AI解译辅助观察用工规模与稳定性、生产安全与事故风险、供应链物流稳定性等指标。例如，VIIRS夜间灯光和建筑解译可用于观察员工宿舍、停车场活跃度及用工规模变化；热红外、SAR和光学影像可用于识别厂区明火、高温异常、厂房或储罐形变等生产安全风险；光学影像、SAR和车辆识别算法，则可用于观察仓储堆场、港口集装箱、货车进出频次及物流园区活跃度，从而辅助判断企业供应链运行是否稳定。

这类外部数据的意义，并不在于替代财务分析、监管记录和企业披露，而在于为社会责任评价提供更动态、更可验证的补充视角。

评级结果：S维度反映企业信任基础差异

从评级结果看，A股上市公司社会（S）维度呈现出较为清晰的层级分布。4764家参评上市公司中，AAA级17家、AA级139家、A级529家，A及以上企业合计685家；BBB级1008家、BB级1132家，两者合计2140家，构成样本主体；B级889家；CCC及以下企业共1050家，其中CCC级550家、CC级272家、C级123家、D级105家。

这一结构说明，许多上市公司已经建立起基本的社会责任管理框架，但高水平的利益相关方治理能力仍相对稀缺。进入较高评级区间的企业，通常在投资者保护、信息披露真实性、员工权益、产品责任、客户服务和供应链责任方面具备较好基础；评级承压企业，则可能在财务真实性、经营合规、员工权益、生产安全、产品质量或社会舆情方面存在较大风险暴露。

S评级的意义，不是简单评价企业是否做公益、是否发布社会责任报告，而是观察企业是否真正建立起维持社会信任的制度能力。对资本市场而言，社会责任最终会落实为投资者是否能够信任企业披露、员工是否能够获得基本保障、客户是否能够信任产品和服务、供应链伙伴是否能够形成稳定合作。

行业分化：金融重信任，制造重安全，消费重产品责任

从行业维度看，社会（S）评级的分化，并不取决于行业是否“看起来更公益”，而取决于企业与利益相关方之间的关系复杂度、风险暴露程度和制度化管理能力。

金融行业是社会责任最直接体现为市场信任的领域。银行、证券、保险、多元金融等机构连接大量储户、投资者和客户，其社会责任不仅体现在普惠金融或社会服务，更体现在风险管理、信息披露、客户保护、适当性管理和市场秩序维护上。金融机构一旦出现信息披露失真、销售误导、风险转嫁或内部控制失效，其影响往往会快速外溢至资本市场和社会公众。

医药、食品饮料、医疗器械、消费品等行业，则更强调产品责任和客户信任。对这些企业而言，社会责任不是抽象概念，而是直接落在产品安全、质量控制、消费者权益保护、渠道管理和售后服务上。药品、医疗器械和食品一旦出现质量问题，影响的不只是企业经营，更可能直接损害公众健康和社会信任。品牌越强、客户触达越广，企业承担的社会责任也越具体。

制造业和资源型企业的S维度，更多体现在员工权益、生产安全和供应链稳定上。机械设备、汽车零部件、电子制造、化工、采矿、钢铁、电力、交通运输等行业，通常涉及较多一线员工、生产基地和供应链节点，安全生产、用工稳定、职业健康、供应商管理和物流连续性，都是社会责任评价中的重要内容。尤其是在高风险生产场景中，企业若缺乏安全管理能力，社会责任短板会迅速转化为经营风险和声誉风险。

数字经济、互联网、游戏、传媒和软件服务企业，则呈现另一类社会责任议题。它们环境负荷相对较低，但在数据安全、用户隐私、算法透明、内容责任、未成年人保护、网络安全和客户服务方面承担更高要求。越是深度嵌入用户生活和信息流通，越需要建立更清晰的责任边界和风险约束机制。

区域映射：产业结构影响S评级底色

从区域维度看，社会（S）评级同样不是简单的“东高西低”。地区之间的差异，更多来自产业结构、企业类型和风险场景不同。

北京、上海、广东、浙江、江苏等上市公司数量较多、金融科技和消费服务资源集中的区域，较容易形成S评级高地。这些地区聚集了较多银行、券商、软件、半导体、医疗器械、专业服务和消费品牌企业，信息披露基础、客户服务体系和市场化治理程度相对较高，因此在S维度中更容易出现较高评级样本。

制造业大省则呈现更复杂的结构。广东、江苏、浙江、山东、福建等地拥有大量电子制造、汽车零部件、机械设备、纺织、化工和消费品企业，S评级差异并不只取决于地区，而取决于企业是否能在用工、生产安全、产品质量和供应链稳定方面建立制度化能力。

资源型省份和老工业区域，则更容易体现出生产安全、员工权益和供应链稳定方面的压力。煤炭、有色、钢铁、化工、电力等行业占比较高的地区，企业社会责任往往与安全生产、职业健康、社区关系和风险外溢密切相关。对于这些区域而言，S维度改善并不是单个企业做公益所能解决的，而是需要产业安全、用工管理和供应链治理同步提升。

从社会责任到信任资产

整体来看，社会（S）维度是观察上市公司长期信任基础的重要入口。大量企业集中在BBB和BB区间，说明上市公司社会责任管理已经具备一定基础，但投资者保护、信息披露真实性、员工权益、产品责任和供应链管理仍有进一步提升空间。

未来，社会责任评价不应停留在“做了多少公益”或“披露了多少案例”，而应更加关注企业是否真正建立起保护投资者、员工、客户、供应链伙伴和社会公共利益的制度能力。

对于上市公司而言，社会责任的核心不是表态，而是通过真实披露、规范经营、风险约束和利益相关方管理，维护资本市场与社会系统的长期信任。那些能够把社会责任转化为客户信任、员工稳定、供应链韧性和投资者信心的企业，才可能在ESG-V框架下形成真正可持续的长期价值。

ESG-V评级S维度排名前100